券商中國
劉藝文
2025-07-05 13:42
昨日，BMD毛棕櫚油在經歷了休市后，跳空高開，觸及半個月高位。內盤油脂品種也集體高開，其中棕櫚油主力日內漲超2%，一度漲至9300元/噸。
“上周以來，美國生物燃料摻混計劃的目標量大幅增加利多油脂板塊。”國元期貨油脂油料分析師劉金鷺表示，美國環保署（EPA）正在考慮大幅提高生物柴油的摻混義務，可能會將生物柴油義務摻混量從33.5億加侖提高到55億至57.5億加侖。
西南期貨油脂油料分析師黃婷告訴期貨日報記者，EIA發布的最新數據顯示，2024年在美國生物質柴油投料中，豆油占比約35%，動物脂肪占比約21%，廢油占比約19%，菜籽油占比約13%，玉米油占比約11%，其他油脂占比約1%。若政策能兌現，生物質柴油摻混量可能提高21.5億~24億加侖，利多油脂板塊特別是豆油價格。
“事實上，在過去幾個月當中，由于國際豆棕價差過大，印度植物油進口大部分轉向美豆油，棕櫚油進口下滑嚴重。在美國生物柴油政策轉向后，美豆油價格攀升，印度植物油進口很可能再度轉回棕櫚油，因此，棕櫚油產地報價在前期短暫下跌后，近期再度堅挺。”國聯期貨農產品事業部分析師姜穎說。
不過，黃婷提示，目前美國政府關于生物柴油補貼的具體事項仍未確定，最終政策落地情況可能有變數。
從棕櫚油基本面來看，二季度產地以供強需弱格局預期為主。劉金鷺介紹，齋月之后產地供應轉向寬松，庫存累積的預期相對較強。SPPOMA數據顯示，2025年3月1—25日，馬來西亞棕櫚油產量環比增加5.10%。盡管產量增加，但馬來西亞棕櫚油的出口表現卻不盡如人意，高頻數據顯示3月出口環比下滑。與此同時，印尼此前宣稱于3月全面落地B40政策，而該政策至今尚未有效落地，此前利多預期逐步落空。
黃婷也認為，盡管目前庫存偏緊，但是二季度棕櫚油進入季節性增產周期，后期庫存可能改善。目前來看，棕櫚油相對于其他油脂比價仍偏高，不利于出口。因此，二季度棕櫚油產地庫存可能改善。
需求方面，2025年1月印尼棕櫚油生物柴油消費環比下滑12.5%，同比下滑4.2%，可見生物柴油消費疲軟。黃婷認為，印尼3月全面實施B40政策，但是由于印尼棕櫚油基金今年補貼力度有限，未能享受補貼的生物柴油消費是否達標還有待驗證。4月2日POGO價差約330美元/噸，而棕櫚制生物柴油生產成本通常在60~70美元/噸，這意味著棕櫚油制生物柴油摻混虧損在390~400美元/噸，虧損處于近8年同期高位水平，不利于生物柴油消費。
國內方面，劉金鷺表示，由于國際棕櫚油價格高位運行，國內買船情況不佳，進口量維持在較低水平，與此同時國內需求相對疲弱，棕櫚油整體維持低庫存運行。國家糧油信息中心監測顯示，上周國內新增3船洗船，船期均為5月，未見新增買船。
“3月末棕櫚油庫存處于近7年同期次低水平，4月初棕櫚油近月合約貼水4月船期進口棕櫚油700元/噸左右，在低庫存、高貼水背景下近月合約臨近交割，預計可能表現偏強。”黃婷提示，后期考慮到棕櫚油將步入增產周期以及印尼棕櫚油生柴消費的不確定性，預計棕櫚油偏強走勢較難長期維持，投資者或可考慮尋機拋空。
劉金鷺認為，近期美國生物柴油政策變化給予市場新的變數，油脂板塊迎來短線多單進場機會。不過，綜合二季度棕櫚油供需來看，市場仍存在較多不確定性。產地進入增產周期，二季度供應向松，而且此前印尼B40政策連續延遲消耗市場信心，產地諸多利空因素等待交易。國內棕櫚油維持供需兩弱格局，對市場缺乏翻轉性影響，預計二季度棕櫚油先揚后抑概率較大。
“由于產量開始回升，預計庫存拐點已經到來，從理論上來說，產地存在賣貨壓力。從現貨角度看，國內購銷緊平衡，棕櫚油2505合約盤面上漲也并未出現利潤修復，價格預計偏強。”姜穎表示，2505合約交易難度加大，不建議進行方向性交易。2509合約相對偏弱，長期來看，只要印尼生柴政策不停止，棕櫚油供需就會維持偏緊格局，適合低位布局多單。
