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【研報掘金】機構:白酒基本面平穩 優選績優公司
來源:證券時報網作者:吳曉輝2025-04-03 17:05

機構指出,在消費積極定調的背景下,預計后續促消費政策的力度和范圍有望加大。白酒作為順周期板塊,隨著經濟穩步復蘇,估值存在修復空間。

核心邏輯

1.白酒業績分化,估值低于均值水平。結合目前實際情況,預計白酒今年上半年以消化庫存為主,動銷仍有一定的壓力,業績表現分化。下半年隨著需求穩步復蘇,疊加白酒去年同期基數走低,全年有望呈現前低后高的態勢。從估值來看,白酒估值低于近五年與近十年來的均值水平。在國內政策寬松、消費定調積極的背景下,外部不確定性有所下降,預計市場情緒或有所回暖,白酒估值存在一定的修復空間。

2.順周期板塊預期將逐步企穩,白酒作為典型代表有望率先反彈,后續政策和經濟數據的催化及科技對產業和情緒帶動,估值或持續改善,重視板塊絕對價值機會。2025年白酒板塊主線將是份額邏輯,渠道、品牌驅動,白酒產業當下處于第三階段(2023年至今),行業邁入去價格泡沫階段,行業邏輯由價的集中到量的集中,板塊成長性弱化,但頭部企業仍能通過集中度提升實現較高的業績確定性。

3.白酒行業經歷了去年由酒商主導的去庫存,疊加今年以來供給端減壓,渠道庫存已逐步改善,未來有望保持良性或進一步下降;價格競爭方面,主流酒企已開始意識到,通過簡單直接的消費者紅包來吸引消費者是不可取的,盲目追加紅包力度會造成低價惡性競爭,打擊產品價格體系,反而損害渠道利潤,長期執行更會影響消費者對產品定位的認知。從渠道庫存降低、低價惡性競爭減少的角度,行業渠道堰塞湖、價格下跌等現象也有望在2025年繼續改善,行業有望迎來筑底。

利好個股

東莞證券指出,當前時點,可關注兩大主線。第一,優選確定性。標的方面,建議關注高端白酒中的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖,次高端白酒與區域白酒可關注動銷表現較好的山西汾酒、古井貢酒、今世緣等。第二,關注前期超跌,存在困境反轉的標的,如舍得酒業、水井坊等。

平安證券指出,白酒基本面平穩,優選績優公司。春糖后白酒動銷平穩,環比春節變動不大,行業馬太效應明顯,核心大單品表現較優。與此同時,業績期臨近,市場關注切換至績優股、業績確定性強的公司,預計主流白酒公司2025年一季度業績均能錄得個位數正增長,對股價形成一定支持。長期來看,伴隨消費端政策落地,期待需求回暖,但短期仍需關注關稅風險。標的上推薦三條主線,一是需求堅挺的高端白酒,推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖;二是全國化持續推進的次高端白酒,推薦山西汾酒;三是主力產品位于擴容價格帶的地產酒,推薦迎駕貢酒、今世緣、老白干酒、古井貢酒。

本文內容精選自以下研報:

平安證券《食品飲料周報:白酒基本面平穩,優選績優公司》

東莞證券《白酒行業深度報告:政策賦能,預期回暖》

國泰君安《食品飲料2025年周報第10期更新:白酒絕對價值凸顯,政策催化成長股優先》

華西證券《白酒板塊點評:行業有望筑底回升,迎來布局機會》

責任編輯: 楊國強
校對: 高源
聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內容僅供參考,不構成實質性投資建議,據此操作風險自擔
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