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證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

今年以來，權(quán)益市場(chǎng)全面回暖，“固收+”基金業(yè)績(jī)明顯提升。在此背景下，過往配置純債基金的穩(wěn)健投資者，也適度提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好，配置需求開始傾向以債筑底、以股增強(qiáng)的“固收+”基金。

“‘固收+’投資的目標(biāo)是兼顧收益和回撤，所以我們?cè)诓呗栽O(shè)計(jì)上需要有一定的反脆弱性，適度參與趨勢(shì)交易，同時(shí)做好行業(yè)趨勢(shì)預(yù)判，在擁擠交易階段保持高度警惕。”廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月基金經(jīng)理王予柯認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)形影相隨的孿生兄弟，追求收益就不能完全拒絕風(fēng)險(xiǎn)，但需要仔細(xì)考量在哪里暴露風(fēng)險(xiǎn)。

王予柯是一位經(jīng)驗(yàn)豐富的固收投資老將，2007年加入廣發(fā)基金，先后擔(dān)任固收交易員、研究員、專戶投資經(jīng)理、公募基金經(jīng)理，至今從業(yè)已有18年，有13年的投資管理經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)歷多輪股債周期的牛熊轉(zhuǎn)換后，他逐步形成了追求“低回撤、穩(wěn)收益”的投資風(fēng)格，并基于風(fēng)險(xiǎn)收益動(dòng)態(tài)平衡，構(gòu)建起一套相對(duì)穩(wěn)定的投資體系。

有基金研究人士分析，王予柯的投資框架可以分為五大維度：一是宏觀戰(zhàn)略分析，動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)股債配比；二是多資產(chǎn)比價(jià)，優(yōu)選高性價(jià)比標(biāo)的；三是多維度分散持倉(cāng)，對(duì)沖非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；四是底線思維，左側(cè)布局輔以衍生品對(duì)沖極端風(fēng)險(xiǎn)；五是專注宏觀拐點(diǎn)交易，規(guī)避短期博弈。在債券方面，王予柯會(huì)靈活調(diào)整久期、杠桿和券種；股票權(quán)益方面，最近一年堅(jiān)持攻守平衡的杠鈴策略，在把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大方向下，尋找其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“在我們的框架中，最本質(zhì)的收益來自于資產(chǎn)的內(nèi)在回報(bào)率。”王予柯表示，“如果我們納入組合的每一筆資產(chǎn)都有合適的內(nèi)在收益率，組合的長(zhǎng)期收益就能得到較好保障，因此，買入之初我們會(huì)對(duì)資產(chǎn)潛在收益進(jìn)行預(yù)估。同時(shí)，杠鈴結(jié)構(gòu)則通過配置不同類型的資產(chǎn)，進(jìn)一步控制短期波動(dòng)，提高持有體驗(yàn)。”

這套投資體系也取得了不錯(cuò)的實(shí)戰(zhàn)效果。基金二季報(bào)顯示，截至6月30日，王予柯管理的廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月和廣發(fā)招泰混合過去一年凈值增長(zhǎng)率分為別10.57%和8.66%，過去三年的凈值回報(bào)分別為20%和14.27%。兩者均為偏債混合型基金，區(qū)別在于廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月能投資港股通標(biāo)的。

從相對(duì)排名來看，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，上述兩只產(chǎn)品過去三年的業(yè)績(jī)回報(bào)，在308只普通偏債型基金（股票上限不高于30%）（A類）中，排名均進(jìn)入前十。其中，廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月排名第三，位于前1%分位。過去三年，兩只產(chǎn)品的區(qū)間最大回撤僅為4.6%和4.76%，相比同類基金同期最大回撤7.53%的平均值，回撤控制顯著占優(yōu)。

根據(jù)基金二季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，王予柯對(duì)組合的股債配比和內(nèi)部結(jié)構(gòu)又進(jìn)行了動(dòng)態(tài)調(diào)整。一方面，相比上期，他將組合的久期進(jìn)行小幅提升；另一方面，二季度末的股票占比在18%左右，較上期略有提升。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)維持杠鈴策略，防守端配置公用事業(yè)、通信等；進(jìn)攻端配置互聯(lián)網(wǎng)、有色金屬及少量順周期行業(yè)，尋找更有性價(jià)比的品種優(yōu)化組合。