證券時報網(wǎng)
王一鳴
2025-07-25 20:47
2025年以來，港股市場表現(xiàn)持續(xù)強勁，成為全球資本市場的一大亮點。
近期，恒生指數(shù)不斷刷新年內高點，年內漲幅接近28%，在全球主要市場中漲幅居前。港股強勢走高的背后，南向資金今年累計凈買入金額已近8000億港元，接近2024年全年，有望刷新歷史紀錄。同時，外資開始重新審視中國資產(chǎn)的投資價值，港股作為離岸人民幣資產(chǎn)或直接受益。
外資回流！重新審視中國資產(chǎn)價值
2025年以來，在地緣政治沖突、關稅戰(zhàn)等多重因素影響下，全球經(jīng)濟增長節(jié)奏面臨著不確定性，而中國經(jīng)濟憑借強大的韌性與活力，保持穩(wěn)健復蘇態(tài)勢，成為全球經(jīng)濟增長的重要引擎。在此背景下，外資開始重新審視中國資產(chǎn)的投資價值。
7月22日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，國家外匯管理局國際收支司司長賈寧表示，近期外資投資境內股票總體向好，上半年外資凈增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體凈減持態(tài)勢。尤其是五六月份，凈增持規(guī)模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內股市的意愿增強。
韓國證券存托結算院（KSD）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，韓國投資者年內對A股和港股的累計交易額已超54億美元，中國市場成為其第二大海外投資目的地，僅次于美國市場。
外資回流的背后，是全球資本“再平衡”的邏輯調整。富達國際7月10日發(fā)布的觀點稱，美國貿(mào)易政策的不確定性，疊加不斷加重的債務負擔，正促使全球投資者將資金從美元和美債等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)中轉移，亞洲將在多個領域受益于這一轉變。
中金公司在近期發(fā)布的一份研報中稱，人民幣資產(chǎn)有望受益于全球貨幣體系加速碎片化、多元化的雙重紅利，或有部分資金回流中國資本市場，港股作為離岸人民幣資產(chǎn)有望直接受益。
順時投資權益投資總監(jiān)易小斌向證券時報記者表示，外資回流增持中國資產(chǎn)，主要因為隨著美股的估值高企、不確定性因素增加，許多資金開始流出到亞洲市場，同時由于低估值吸引力不斷增強，經(jīng)濟面企穩(wěn)并逐步走好，中國資產(chǎn)重新受到外資關注。
南向資金流入重塑市場生態(tài)
在AI、新消費、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)敘事支撐下，內地投資者對港股配置的需求不斷增加。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，南向資金年內凈流入港股市場的金額達7998.45億港元，距離2024年全年8078.69億港元的凈買入額僅一步之遙。自滬深港通開通以來，南向資金累計凈流入港股市場近4.50萬億港元。
南向資金的流入正在重塑港股市場生態(tài)。據(jù)中金公司近期的研報，南向資金港股定價權在邊際上和結構上不斷提升，南向資金成交占比目前達到35%。其中，個人投資者（ETF）和交易型資金貢獻了大量超額增量，上半年內地可投港股ETF資金凈流入375億元，環(huán)比增加10%，同時保險資金也在穩(wěn)定增配。
對于下半年資金配置港股的情況，中金公司預計，資金供給速度能否加速還要看“賺錢效應”，南向資金、外資和港股公司回購或為市場提供3000億港元左右增量資金。
融智投資基金經(jīng)理兼高級研究員包金剛向證券時報記者表示，南向資金加碼流入港股市場的背后，一方面港股估值較低，相比A股具有明顯估值折價優(yōu)勢，且存在獨特投資標的，如大型科技股、高息股、新消費標的等；另一方面DeepSeek等科技突破提振中國科技股及整體資產(chǎn)價值重估熱情，疊加阿里等主要AI標的入選港股通，為南向資金提供了投資機會。此外，中國內地利率持續(xù)走低，機構資金尋求高息優(yōu)質港股資產(chǎn)，同時政策工具（如央行互換便利等）間接提振港股高息資產(chǎn)表現(xiàn)。
“南向資金凈買入近8000億港元，緣于港股低估值、內地投資者信心增強、互聯(lián)互通機制完善及科技消費板塊吸引力增強。”止于至善投資總經(jīng)理何理在接受證券時報記者采訪時指出，目前，港股市場的估值仍然偏低，恒生指數(shù)的滾動市盈率為11.37倍，相對于全球主要指數(shù)具備吸引力。在資金流入、政策支持及科技消費板塊領漲推動下，港股市場延續(xù)走強。
后市如何演繹？
在南向資金加碼流入港股市場的情況下，今年以來港股市場的“賺錢效應”明顯增強。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)年內漲幅分別為27.95%，28.53%、26.99%。行業(yè)板塊全線實現(xiàn)上漲，其中，醫(yī)療保健、金融、通信服務三大行業(yè)的漲幅居前，分別為62.10%、51.28%、48.01%，信息技術行業(yè)年內上漲42.55%，能源行業(yè)年內漲幅也高達32.28%，工業(yè)、可選消費、材料等多個行業(yè)年內漲幅超20%。
個股方面，恒生指數(shù)成份股中，中國生物制藥、周大福、中國宏橋的年內漲幅超100%，翰森制藥、快速-W、石藥集團等年內上漲超80%，藥明康德、小米集團-W、紫金礦業(yè)、中芯國際、中國人壽等多股年內漲幅超50%。
對于接下來的港股市場，易小斌認為，即便目前港股市場已積累不少漲幅，但從估值的角度衡量，依然有眾多低PB和低PE的公司，成長性也有想像空間，在流動性改善的狀況下，高股息資產(chǎn)也有較強吸引力，在政策的支持下，后續(xù)仍有空間。
何理表示，資金流入、政策支持及賺錢效應將推動市場震蕩上行。中期在“反內卷”政策落地后，企業(yè)利潤率見底，有望看到港股上市公司盈利修復。
貝萊德卓越遠航、貝萊德港股通遠景視野基金經(jīng)理畢凱認為，2025年年初至今權益市場雖然多有波折,但整體賺錢效應良好。隨著全球地緣政治擔憂緩和以及關稅進入到談判階段，A股和港股市場展現(xiàn)出震蕩上行的態(tài)勢,投資者風險偏好逐步回升。
在畢凱看來，下半年港股潛在機會包括：1.拉動內需的方向,包括互聯(lián)網(wǎng)及泛消費等方向；2.科技創(chuàng)新積極反制方向,包括科技自主及先進制造業(yè)、糧食及能源安全等領域；3.比較優(yōu)勢強的出口方向，包括內外需結合的行業(yè)和在國際范圍比較優(yōu)勢極強的領域。
校對：姚遠
